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近日，上市险企披露2023 年1-5 月原保险保费收入，寿险单月保费均同比正增，新单保费增长再提速；财险保费增速环比略微回落，但仍保持稳健向好态势。

寿险保费方面，5 月单月均同比正增，新单保费增长再提速：2023 年1-5 月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：平安人寿（+6.4%）＞中国人寿（+5.1%）＞太平寿险（+4.0%）＞人保寿险（+3.8%）＞新华保险（+1.7%）＞太保寿险（-1.9%），其中5 月单月分别为：人保寿险（+41.2%）＞太平寿险（+17.5%）＞新华保险（+17.4%）＞中国人寿（+15.7%）＞平安人寿（+9.1%）＞太保寿险（+4.9%）。从新业务来看，新单保费增速进一步提升，5 月单月人保寿险的长险首年期交业务同比+191.9%，增速逐月攀升，预计是近期有关寿险产品预定利率即将下调的预期持续发酵，带来了增额终身寿等产品需求的短期集中释放。我们预计，随着行业景气度持续回升，寿险新单保费和NBV 增速将延续向好势头，23H1 各公司负债端表现均有望超预期。

财险保费方面，5 月增速环比略回落，不改稳健向好态势：2023 年1-5 月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太平财险（+15.4%）＞太保财险（+15.3%）＞中国财险（+8.5%）＞平安财险（+5.6%），其中5 月单月分别为：太平财险（+14.2%）＞太保财险（+11.5%）＞平安财险（+4.6%）＞中国财险（+3.0%），整体依旧保持稳健增长。分险种看，5 月单月中国财险的车险保费同比+3.9%，环比有所回落（前值+6.1%），虽然5 月狭义乘用车零售销量同比增长28.6%，但部分原因在于去年同期市场低基数导致，整体来看新车保费增长预计对总保费的贡献度有限，而需求恢复表现放缓或导致车均保费有所下滑；非车险保费同比+1.8%，较4 月回落明显（前值+7.4%），主要是受意健险同比下滑22.3%拖累，预计是监管要求产品改造切换、部分政策性业务月度节奏分布不均匀带来的阶段性影响。后续随着经济逐步回暖、居民购买力和信心的修复，车险及非车险业务均有望迎来供需两旺局面。

投资建议：维持行业推荐评级，5 月行业景气度持续向好，寿险新单保费增速进一步攀升，财险行业稳健态势依旧；资产端股市处于筑底阶段正在酝酿新一轮的盈利上行周期，未来经济有望向好利率上行将提供保险股最强加持。

资负共振将对板块估值构成有力支撑，同时考虑到当前股价和机构持仓均处于历史低位，保险板块仍具突出吸引力。建议继续关注2023 年负债端边际改善显著、股价仍未充分反映基本面变化的中国平安，负债端业绩韧性更强、资产端具有高β属性的中国人寿，资产端弹性充足、基数和估值双低的新华保险，寿险改革最具期待、NBV 增速领先同业的中国太保，以及承保盈利高速增长、具备长期投资价值的高股息个股中国财险。

风险提示：寿险转型低于预期；经济增长乏力；利率下行；监管政策趋严

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